深耕省内市场,省国资委唯一上市公司作为黑龙江省国资委下唯一上市公司,龙建股份具有很强的地缘、资源优势,资质体系完备、业绩荣誉众多。2013年以来,公司营收持续增加,2017年实现营收100.64亿元,同增32.77%。15年至今,公司新签订单总额普遍增长较快,订单收入比高于1.4,为公司业绩释放提供动力。在我国城市化进程不断加快的背景下,全国路桥投资额持续增加,加上“十三五”期间黑龙江省在公路建设方面的投资规模将持续增大,将为公司所在区域路桥建设市场带来持续的市场空间。
   
积极拓展省外海外市场,优化“4:3:3”市场比例公司在保持主营业务省内优势的同时,全力发展省外、海外市场,力争“十三五”末实现4:3:3的市场比例优化。公司2016年成功进入西藏市场,2017年又新拓新疆市场。目前省外市场收入占比高于30%,从目前订单分布来看,预计未来几年公司省外市场占比仍有一定提升空间。公司拥有对外援助成套项目管理企业资格(全国仅十家)以及对外援助成套项目的施工资格,大大提高了公司海外拿单能力。
   
此外,公司将目光投向PPP 项目投资领域,搭建“投标+投资”的经营格局,与国内数十家金融机构建立战略合作关系,携手搭建PPP 产业基金。公司募集资金3.02亿拟投资郓城县城区市政道路PPP 项目,该项目已纳入当地中期财政规划,目前处于执行阶段。
   
地方国企改革持续升温,定增打开资本市场大门地方国企进入第三批混改名单,地方国改有望加速。公司是省国资委唯一上市公司,其母公司黑龙江省建设集团有限责任公司旗下还存在建工集团、水利集团等建筑企业。今年3月,公司非公开发行实际募集资金净额4.52亿元,其中新增注册资本1.07亿元,增加其他流动资产(待抵扣进项税额)106万元,增加资本公积3.45亿元,非公开发行将利于缓解公司的资金压力,降低公司资产负债比率,提高净资产和股本以具有承接大型项目的资格,提振资金实力,促进业绩发展。
   
投资建议公司作为黑龙江省国资委下唯一上市公司,在保持主营业务省内优势同时,全力发展省外、海外市场。加上国改再次提速增厚公司国改预期,公司定增获批提振资金实力,公司的业绩将上升一个台阶。我们上调2018-2020年EPS 为0.29、0.37、0.47元/股(原18-19年为0.19、0.25元),对应PE 为
   
13、
   
10、8倍。公司PB 为1.66倍,低于可比公司平均水平2.2倍 ,考虑到公司非公开发行完成、订单较为饱满,估值有望向行业看齐。由于行业整体自去年9月以来估值下降近40%,我们也相应下调目标价,由8元下调至4.80元,维持公司“买入”评级。
   
风险提示:公司资产负债率偏高,PPP 项目推进不及预期。